提前批“专项债”发行进度达84%，新额度二季度发行完毕

在疫情影响之下，地方债被视为稳基建、稳投资的重要工具，其发行情况备受市场关注。

截至3月31日地方债合计发行1.61万亿，其中新增专项债发行1.08万亿，占提前批下达额度的84%；新增一般债发行0.46万亿，占提前批下达额度的比例为82%。

相比上年，今年专项债的发行呈现出两个显著的特点：一是投向基建的比例大幅增加，二是专项债用于作资本金的比例提高。

在新增专项债、一般债大规模发行后，二者所剩额度约3000亿，其中专项债额度约2000亿。3月31日召开的国务院常务会议称，要进一步增加地方政府专项债规模，在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上，抓紧按程序再提前下达一定规模的专项债，按照“资金跟着项目走”原则，对重点项目多、风险水平低的地区给予倾斜。各地要抓紧发行，力争二季度发行完毕。

推进项目建设已成为财政端融资的主要诉求。目前发行的新增专项债不投棚改、土储后，投向基建的比例大幅上升，专项债能够有效拉动基建投资，进而对经济增长形成支撑。

专项债投基建比例大幅增加

2月11日，财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。加上此前提前下达的专项债务1万亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元，达到2019年额度的60%上限。市场也将这批额度称为“提前批”。

从发行情况来看，一季度新增地方债发行规模达1.54万亿，约占提前批额度的83%。其中，新增专项债的发行尤为市场关注。

专项债品种丰富且可以作为重大项目资本金，不受赤字率控制，成本也较低，目前专项债越来越成为政府债的支柱。

数据显示，一季度新增专项债发行1.08万亿，已完成提前批额度的84%。其中，广东、北京、四川、云南等省份已经完成了提前下达的新增地方政府债券发行工作。

与上年相比，今年新增专项债投向基建的比例大幅增加。去年全年新增专项债主要投入土储、棚改等领域，投向基建的比例不到三成。今年监管部门要求专项债不再投向土储、棚改后，一季度专项债投向基建的比例已上升至八成左右。

此外，在疫情的持续影响下，医疗卫生领域的专项债发行增长较为明显，其占比由2020年1月的2.21%上升至2月的6.12%。今年3月份，监管部门明确，今年专项债增加应急医疗救治设施、公共卫生设施两大医疗领域的投向。

另一个显著特点为，专项债作资本金的比例增加。专项债作资本金的规定始于2019年6月。去年6月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》明确，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。去年9月的国务院常务会议则明确，以省为单位，专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。

财政部经济建设司一级巡视员宋秋玲3月21日在新闻发布会上介绍，截至3月20日，各地用于符合条件的重大项目的资本金的债券规模达到1200亿。“这1200亿可以带动相当大的社会资本，扩大有效投资。”宋秋玲称。

这意味着，截至3月20日，专项债用于资本金的规模占同期专项债发行规模的比重为12%。这一比例相比去年明显提升，但相比20%的比例仍有提升的空间。

一方面是专项债发行规模大幅增加，另一方面投入基建的比重提升，叠加专项债作资本金、下调资本金比例等因素，今年基建投资增速将会回升。

国家统计局数据显示，2019年基础设施投资比上年增长3.8%。受疫情影响，1-2月基建投资增速为-30.3%。市场机构预计，在多项措施推动后，2020年基建投资增速有望回升。

与新增专项债主要投向于有收益的项目不同，新增一般债主要投向无收益的项目，但也是拉动基建的重要力量。数据显示，一季度新增一般债发行0.46万亿，占提前批下达额度的比例为82%。

再融资债券发行将增加

实际上，从月度数据看，新增专项债的发行规模呈逐月减少的趋势，1月为8750亿，2月减少至2349亿，3月为1331亿。

由于1月地方债发行较为密集、新增专项债限额利用较为充分，叠加疫情后返工受影响，2月、3月新增专项债发行规模大幅下降。随着新一批额度的下达，专项债的发行规模将有所上升。

与此同时，地方政府再融资债券发行规模增加。所谓再融资债券，是指发行募集资金用于偿还到期地方政府债券本金的债券。该类债券虽然不能将资金直接用于项目建设，但可为地方政府腾挪财力，缓解偿债压力。更为重要的是，与新增专项债、一般债不同，再融资债券发行额度不需全国人大及常委会审批，有利于相机决策。

再融资债券于2018年首度发行，当年发行6816亿，当年到期的地方政府债券规模为8389亿，接续比例（发行规模/到期规模）为81.2%；2019年发行1.14万亿，接续比例为87.3%。考虑到受疫情影响地方财力紧张，今年接续比例可能进一步提高。

2020年地方政府债券到期量为2.07万亿。如果按照90%的再融资比例计算，今年地方政府再融资债券将发行1.86万亿。

去年再融资债券1月即开始发行，但今年稳增长压力加大，新增专项债发行重要性凸显，今年1-2月各地集中发行新增专项债，再融资债券延缓至3月发行。

3月安徽、贵州、河南、河北、吉林、四川等省份共计发行再融资债券681亿。截至3月31日，四川再度公布再融资债券发行计划，未来预计将有更多的省份参与再融资债券的发行。